La chaîne de valeur

Comme pour l'IA, la valeur se répartit sur une chaîne à plusieurs couches et la position de la France y est, fait notable, bien meilleure que dans l'IA.

La preuve de travail repose sur des puces spécialisées (ASIC), un marché dominé par les fabricants chinois Bitmain et MicroBT. Le minage s'est industrialisé : sociétés cotées américaines (Marathon, Riot, CleanSpark), pools de minage (Foundry, AntPool). Depuis l'interdiction chinoise de 2021, les États-Unis concentrent la plus grande part du hashrate mondial. L'énergie est la matière première : les mineurs s'installent près des sources les moins chères (hydroélectricité, gaz torché, surplus nucléaire).

Le cœur de l'infrastructure : Bitcoin (réserve de valeur, ~1 300 Md$ de capitalisation), Ethereum (la plateforme des smart contracts, ~230 Md$), Solana (performance), et les couches 2 (Arbitrum, Base…). Position française : Tezos, blockchain d'origine française (développée notamment par Nomadic Labs), et Massa.

Conservation institutionnelle (custody : Coinbase Custody, BitGo, Zodia), portefeuilles (Ledger, leader mondial du hardware, qui vise une introduction à la bourse de New York en 2026 sur une valorisation supérieure à 4 Md$), oracles (Chainlink), données et conformité (Chainalysis, TRM ; le français Kaiko), staking institutionnel (le français Kiln), tenue de marché (le français Flowdesk).

Les plateformes (Binance, Coinbase, Kraken) sont les péages de l'écosystème et captent une part majeure des revenus. S'y ajoutent désormais les rampes de paiement : Stripe a racheté la société de stablecoins Bridge pour ~1,1 Md$, Visa et Mastercard intègrent les règlements en stablecoins.

Une couche devenue géopolitique. Tether (USDT) est l'une des entreprises les plus rentables du monde rapporté à ses effectifs (plus de 13 Md$ de bénéfices déclarés en 2024, placés largement en bons du Trésor américain). Circle (USDC) est cotée depuis 2025. En Europe : SG-FORGE (Société Générale) avec l'EURCV, et le consortium bancaire Qivalis (ING, UniCredit, CaixaBank…) pour un stablecoin euro conforme à MiCA.

BlackRock (ETF IBIT ; fonds monétaire tokenisé BUIDL), Fidelity, Franklin Templeton : les plus grands gestionnaires d'actifs du monde sont devenus des acteurs directs de la tokenisation. Les entreprises constituent aussi des trésoreries en bitcoin (Strategy, ex-MicroStrategy, en détient plus de 600 000).

DeFi (Morpho, Aave, Uniswap), jeux et NFT (Sorare, The Sandbox), certification et identité, tokenisation d'actifs, conformité fiscale (le français Waltio). C'est, comme pour l'IA, la couche où naissent le plus d'opportunités entrepreneuriales.